中融·研报 | 2018年信托行业年报分析
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中融·研报 | 2018年信托行业年报分析
日期:2019.06.26      来源:中融信托





2018年,中国经济外部环境严峻复杂,不确定因素较多,国内结构性矛盾突出,经济面临下行压力。国内改革进入攻坚期,中国经济正从高速增长向高质量增长转变。

在金融领域,伴随资管新规及其配套实施细则次第落地,监管标准逐渐统一,行业制度逐步完善。信托行业在有效防范金融风险的同时,持续发挥金融机构对经济结构调整和转型升级的支持作用,积极服务实体经济。截至 2018年末,信托行业资产管理规模达22.70万亿元,行业资本实力不断增强,各信托公司抗风险能力不断提高。

 

信托公司资产规模分析

 

年末信托资产规模回落企稳,头部公司依然保持稳健发展

根据68家信托公司披露的年报数据,截至2018年底行业管理的信托资产为22.70万亿元,同比下降13.50%,主要因年初去通道、去杠杆政策导致通道类业务大规模压缩。

而从信托业协会公布的数据来看,2018年后两个季度行业信托资产规模回落逐渐企稳。

一方面是由于地产融资需求相对稳定,基建投资增长带动项目融资加快;

另一方面,以信保业务为主的事务管理类信托业务自2018年四季度起有所回暖;

总体上,信托业较好地把握了行业发展的节奏和力度,适时调整发展重点,从而实现了行业信托管理规模降中趋稳的整体效果。

根据各家信托公司年报披露的数据,2018年末信托资产规模实现正增长的信托公司仅有16家,而去年为57家,反映了信托资产规模萎缩的行业态势。

头部信托公司之中,信托资产规模超过万亿元的信托公司有两家,分别为中信信托和建信信托,而华润深国投和华能贵诚信托资产规模下降至万亿以下。

此外,68家信托公司中建信、中融、中航信托资产规模同比下降幅度相对较小。


固有资产规模小幅上升但增速放缓,行业集中度较高


2018年末,68家信托公司固有资产总计7268.90亿(注:为保证资金运用可比性,本文采用固有资产运用分布的合计值)同比增长9.08%,较去年18%的增速回落明显,部分原因是由于2018年信托公司增资规模比2017年大幅减少。

2018年信托公司固有资产主要增加了投向工商企业的规模,其次是基础产业和房地产,而投向证券业和金融机构的规模基本无增长。

68家信托公司中,固有资产规模增长超过50%的信托公司包括光大、江苏、华能和东莞信托。其中,光大信托的固有资产投资规模显著增长88%达到110.15亿元,增速远超其他信托公司。

此外,排名前十名的信托公司固有资产规模占全行业的32.86%,较去年略有下降,但集中度仍然较高。



信托公司加强了风险防范,行业整体风险可控

2018年信托公司继续提升资本实力,增强风险防控能力。根据信托公司年报,全行业净资产增长9.36%,其中实收资本、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润均实现7%-15%的增长。2018年净资本/净资产行业均值为78.66%,基本与去年持平,而资本充足率行业均值为202.23%,较去年提高约13个百分点。

从数据上看,2018年,光大信托与长城新盛的抗风险能力有所增强,在净资本增加的同时,风险资本增长幅度较低,资本充足率、净资本/净资产两项指标进一步改善。

值得一提的是,光大信托2018年的信托、固有资产规模增速均位列行业前五,表明其在扩展业务、增加信托资产规模的同时,还优化了自身的风险管控指标,抗风险能力进一步增强。

虽然信托公司的抗风险能力仍在进一步增强,但2018年信托业出现了“增资潮退”的现象。根据年报披露统计,今年共有13家信托进行增资,实收资本增加总额约192.1亿元,同比下降超过50%。毕竟去年多数信托公司已经完成了必要的增资,今年增资规模放缓也在情理之中。

总体来看,2018年增资的信托公司主要为实收资本排名在20名以后的中小型信托公司。




信托公司经营业绩分析

 

信托行业业绩出现不同程度下滑,少数公司逆势而上

受宏观经济稳中有降、资本市场波动加大等因素影响,在去通道、压规模、告别粗放增长的要求下,2018年信托行业的业绩出现了2016年后的再次回调。全年共实现营业收入1115.36亿元,同比下降9.91%,实现净利润569.07亿,同比下降15.62%。

2018年营业收入和净利润下降的公司分别有37和45家,均超过行业半数。(注:经营业绩统计口径附文后)



在如此不利的环境下,却有几家“黑马”突出重围、逆势而上。其中最值得关注的是光大信托及五矿信托,各项指标均快速增长,跃升至行业前列,均创历史最高水平。

五矿信托2018年净利润增速达47%,行业排名升至11,其快速增长的业绩与控股股东五矿资本的加持不无关系。2018年五矿资本对五矿信托进行了45亿元增资,使其资本实力显著增强,五矿信托较强的风险管理能力为其业绩提供了保障,资产减值损失从2017年的1.7亿下降至0.5亿。

而光大信托112%的净利增速更令人惊叹。从财报上看,光大信托2018年的业绩增长主要依赖于其大力拓展了主营信托业务,与此同时,固有业务中的投资收益也有所增长,并没有因资本市场的波动拖累其整体业绩,表现优于行业平均水准。



大型信托公司抗压能力较强,前十榜单出现新面孔

从业绩排名前十位的公司来看,除安信信托外,传统第一梯队信托公司排位相对稳定,均展现出良好的抗压能力。占据营业收入榜单前三甲的依然是传统大型信托公司:中融信托、中信信托、平安信托。这三家信托公司在近年来稳居行业头部地位,各分项业绩指标均多年保持前十。但由于存续体量较大,业绩增速方面难以有重大突破,这些大型公司业绩普遍有所下滑。

作为银行系代表的建信信托在第一梯队公司中表现抢眼,从年报数据分析来看,建信信托的靓丽业绩主要来自于其财报中披露的“其他业务收入”增长了9.2亿,此外固有投资业务也表现极佳,公允价值变动盈利2.6亿,为行业内最高;同时建信的信托业务收入也保持了稳定增长,尽管多为被动管理类信托,但其2018年新增信托规模为4914亿元,在行业内遥遥领先。

前十名中也出现了一些新面孔,比如外贸信托、中航信托均在2018年实现了强劲的增速。




固有投资业务及资产减值风险扩大,拖累行业整体业绩

信托行业整体营业收入表现不佳的原因,主要与2018年固有业务投资收益的大幅下降有关。2017年受益于二级市场的行情,不少信托公司投资收益及公允价值变动收益大幅增长,这两项收入占总收入的比重在2017年达24%。但2018年在资本市场震荡的环境下,这一比重降至19%,其中行业整体的公允价值变动更是亏损了54.61亿元。

资本市场的投资收益表现不佳拖累了不少大型信托公司的业绩,如中信信托公允价值变动亏损18.76亿元;平安信托投资收益也较2017年同比减少7.13亿,对利润增长造成一定压力。但由于两家公司信托业务收入盈利能力较强,对排名影响不大。

2018年也是信托公司频繁踩雷的一年,在风险项目逐渐暴露的情况下,信托公司对各类金融资产共计提了资产减值损失77.02亿元,同比增长了70.5%。这也导致行业整体营业收入的下降,营业支出不降反升的现象。昔日的行业龙头安信信托遭遇了行业内最大的“黑天鹅”事件,受印纪传媒、中弘股份等公司经营巨变影响,安信信托共计提了21.56亿资产减值损失及12.62亿的公允价值变动损失,对净利润影响巨大。

信托业务结构优化,为业绩带来支撑

尽管信托业务收入随着信托资产管理规模的压缩有所下降,但由于信托公司近年来普遍进行了结构转型优化,2018年新增的主动管理类信托规模占比达40.23%,远超2017年的27.04%,盈利能力也随之加强。2018年全行业实现信托业务收入844.98亿元,贡献了76%的营收业绩,较2017年提升了五个百分点。

正因为如此,在整体经济形势不利的情况下,有不少信托公司在信托业务收入这一指标上依然表现十分亮眼。2018年的前十名信托公司中,五矿信托、对外贸易信托、中信信托的信托业务收入增速均超过了20%。

信托业务收入高达55.67亿元的中信信托不仅比第二名平安信托高出一大截,更是创造了中国信托业历史上的最高记录。此外,2018年的最大“黑马”光大信托,信托业务收入爆炸性地增长了9.28亿元,从2017年的8.72亿元增长至18.32亿,同比增幅高达110%。




利息收入仍是受托管理信托资产的主要盈利来源

信托业务收入是由信托公司财务报表表外的信托业务产生的,不在信托公司利润表中披露,可通过分析“信托项目利润表”来进一步观察。

2018年全行业受托管理的信托资产共实现1.08万亿元的信托营业收入,同比下降22.88%。细分收入项目中,“利息收入”不但是信托资产最主要的盈利来源,在2018年还有所增加;而“投资收益”及“公允价值变动损益”两项则表现欠佳,同比下降25.52%、647.75%,这在一定程度上说明信托公司仍然更依赖于其擅长的传统固定收益类业务,而众多信托公司在着力转型发展的股权类及证券投资业务方面,投资能力稍显不足,容易暴露出风险。




信托资产结构分析

 

信托资产来源:新增集合信托规模占比独占鳌头

2018年去通道,严监管仍然信托行业的主基调,信托公司继续谋求转型,回归本源,发展创新业务。集合类信托作为主动管理型的重要组成部分逐渐成为新增信托的重要力量。

从2018年68家公司年报披露的数据来看,集合信托占比上升,单一信托占比下降,管理财产信托占比则较为稳定。

截至2018年末:

集合资金信托规模为9.14万亿,占比40.23%,同比上升2.37个百分点;

单一信托规模为9.82万亿,占比43.24%,同比下滑2.38个百分点;

管理财产信托为3.75万亿,占比16.53%,同比增长0.25个百分点,保持稳定。



自“资管新规”正式落地以来,新增被动管理类产品的数量占比不断下降。单一信托占比呈现平缓下滑趋势,新增信托超越单一信托成为主要新增力量。

2018年,68家信托公司新增信托规模中集合信托占比达到43.86%,单一信托占比30.40%,去年同期两者占比分别为38.30%、38.99%,新增集合信托规模占比完成了对单一信托占比的超越,体现了行业正快速向主动管理业务转型。

值得注意的是,2018年,集合信托年末规模占比进一步上涨至40.23%,离单一类年末规模占比仅有3个百分点的差距,考虑到当下信托公司寻求转型,主动管理能力提升,在2019年,集合信托存续规模占比或同样会超过单一类信托。


主被动管理:主动管理规模占比超50%公司增加

2018年68家信托公司主动管理能力持续增强,年末主动管理的信托资产规模达到7.45万亿,较2017有所下滑,但规模占比上升至32.83%,较去年同期上涨3个百分点,被动管理信托资产规模则为15.25万亿,规模占比降为67.17%。

从新增规模来看,2018年新增主动管理规模3.24万亿,规模占比40.23%,较2017年25.68%的规模占比有较大程度的提升。

从2018年来看,主动管理强的公司面对经济下行压力往往有更好的表现,从统计的年报数据来看,2018年末,信托公司主动管理规模排名行业前五的分别为中信信托、中融信托、华润深国投、中航信托以及平安信托,其中中融、中航以及平安信托主动管理类规模占比均超过50%。

2018年末信托主动管理规模占比超过50%的公司数量增加,2018年共有14家信托公司主动管理规模占比超过50%,较去年同期增加2家。

而从新增主动管理规模来看,2018年共有21家信托公司新增主动管理规模占比超过50%,远高于2017年10家的表现。

信托投向:房地产类集合信托产品仍是集合信托业务规模的重要支撑

2018年,68家信托公司投向房地产领域的产品规模和数量大幅上升,房地产行业仍然是信托公司的主要投资领域之一。

根据各家信托公司公布的年报统计显示,2018年信托公司投向房地产领域规模达到2.76万亿,占比12.12%,在其他领域投资规模纷纷下滑的情况下,房地产投资规模相比2017年的2.40万亿实现了快速增长,在全部信托财产规模中占比达到12.12%,较去年同期提升近3个百分点;

投向基础产业领域3.16万亿,占比13.89%;

投向实业领域6.09万亿,占比26.73%;

投向证券领域2.46万亿,占比10.78%;

投向金融机构领域4.18万亿,占比18.37%。

除房地产业上涨外,其余领域信托投资规模均出现下滑。

地产业务虽然历来受监管关注,处在调控的第一线,房企也频频喊出活下来的口号,但相对来说,房企整体利润率较高,在海内外宏观经济下行压力较大,实体经济景气下滑的情况下,仍然是为数不多能够承担信托较高融资成本的行业。2018下半年,信托公司对房企融资的门槛逐渐提升,风控措施趋严,促使信托投向进一步向龙头公司以及优质项目集中。


总结

2018年整体来看,在复杂严峻的外部经济环境及资管新规等监管政策双重制约下,中国信托行业的资产管理规模扩张势头减缓,通道业务收缩。同时,银行理财子公司相继获批成立,信托业面临一定的竞争压力。

但可喜的是,我们也看到了头部信托公司表现出较强的适应外部环境变化的能力,亦有不少信托公司稳健前行,更有信托公司抓住机会、成功实现了业绩突破。透过一系列数据,我们也真切地看到信托公司正向着回归本源、积极支持实体经济发展的方向齐头并进。

2019年,信托行业将进入高质量发展的新阶段,信托公司面临着转型发展的机遇和挑战。相信只要在行业变革时坚持不懈地多思考、多实践、提升自身专业实力,各家信托公司定能以崭新的姿态迎接下一轮更加精彩纷呈的行业大发展。




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